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Le secteur de l’assurance-vie se retrouve dans une situation compliquée. En 2014, il a délivré des taux très (trop ?) élevés sur ses fonds en euros avec 2,48 % en moyenne. Un niveau attrayant face aux 0,75 % du Livret A ou aux soubresauts des marchés actions. Il y a donc un « effet d’aubaine » considérable en faveur des fonds en euros.

D’ailleurs, malgré les discours des compagnies et les communiqués de presse des uns et des autres, les particuliers qui plébiscitent actuellement l’assurance-vie investissent peu dans les unités de compte (la collecte ne dépasse guère 20 %) pour continuer à privilégier le fonds en euros (qui est garanti contrairement aux unités de comptes).

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Or, l’obligation assimilable du Trésor (OAT) à dix ans (qui est l’indicateur-clé concernant l’investissement de l’épargne des fonds en euros) oscille autour d’un taux de 1,00 % depuis début juin (en sachant que celui-ci était descendu à 0,33 % à la mi-avril). À cela s’ajoute la mise en œuvre des nouvelles normes Solvabilité II à compter du 1er janvier 2016 : les compagnies sont contraintes d’investir massivement (au moins 83 % à 85 %) des encours des fonds en euros dans des placements obligataires. Pour que ceux-ci ne soient pas trop coûteux aux assureurs en termes de marge de solvabilité, ces placements obligataires ne doivent pas être trop risqués et sont donc moins rémunérateurs.
Rendements « à la casse »

Conséquence, les investissements réalisés ces derniers mois par les compagnies le sont sur des obligations peu rentables ce qui va diminuer les performances futures. Si une dilution « légère » des fonds en euros, avec des obligations insuffisamment rémunératrices pour garantir à terme la rentabilité globale des sociétés d’assurance-vie, comme c’est le cas actuellement, est acceptable. À plus longue échéance ou à plus forte dose, cela peut devenir délicat.

Dans ce contexte, il apparaît désormais hautement probable que bon nombre de compagnies décident de « juguler » la collecte sur leurs fonds en euros. Celle-ci pourrait se faire sous différentes formes : un arrêt de la commercialisation des produits monosupports en euros, le choix de délivrer volontairement des rendements « à la casse » sur certains fonds en 2015, le lancement de produits patrimoniaux ne proposant que des unités de compte (sans fonds en euros), la fermeture aux affaires nouvelles de fonds « trop performants » en termes de rendement…

Des annonces en ce sens dès l’automne 2015 semblent hautement probables ; le marché ne peut que s’y préparer.

Cyrille Chartier-Kastler, fondateur de GoodValueforMoney.eu